智能电能表新周期预计将开启

自2021年以来，电能表投标速度加快，新周期预计将开启。智能电能表是电网数据采集的核心感知单元。2009-2019年，智能电能表投标经历了一个完整的周期。在高峰时期，全国网络投标数量接近1亿，投标金额超过200亿元。2017年全面覆盖后，全国网络投标数量下降至不到4000万。随着2020年新标准的实施，新表单价将大幅上涨，更换需求的叠加将带来投标数量的增加。2021年，国家电网智能电能表的投标数量和数量分别增加28%/49%，预计新周期将开始。

支持电力系统系统的建设，预计智能物联网表的渗透率将得到提高。在新电力系统建设周期下，新标准电能表的功能和定位明显加强，单价高的物联网表的渗透率预计将继续加快。2020年至2021年，国家电网电能表招标中物联网表的渗透率不到1%，2022年批电能表的渗透率已经提高到4%左右，预计未来将继续提高。此外，分布式发电、储能和充电桩等场景为新标准电能表的需求带来了额外的增长。

多种因素推动了招标规模的提高，国家电网的招标金额预计将在24年内超过300亿美元。目前，国家电网电能表招标数量与上一轮周期高峰招标水平仍存在较大差距。在许多因素的驱动下，预计未来招标数量将继续增加，招标金额预计将继续快速增长，如现有电能表更换刚性需求、物联网表渗透速度加快、新标准电能表单价上涨等。预计22-24年国家电网智能电能表与采集终端的总招标金额将达到246/296/342亿元，增长率为22%/20%/16%。

21年来，电能表企业的订单增长较高，22年来业绩灵活。考虑到交付周期，预计将在22年内反映出主流电能表企业国家电网的订单增长率为40%-80%。加上海外业务受益于汇率因素，电能表企业在22年内表现更加灵活。

投资建议

目前，电能表行业的估值水平较低，21年来电能表企业的订单增长率较高。预计22年投标将继续快速增长，具有较强的性能灵活性和可持续性。建议关注菊花科技、海星电力、林阳能源、伟盛信息等。

风险提示

网络投资低于预期，上游原材料上涨，核心设备供应紧张等。